參考https://davidhuang1219.pixnet.net/blog/post/278573600

1.2838A
2.2881A
3.2882A

壽險業投資特別股參考

金管會調整108年度起保險業計算資本適足率之相關報表及填報手冊

2019-10-29

金融監督管理委員會近期將發布108年度「保險業計算自有資本及風險資本之範圍及計算公式」，主要調整項目如下：
一、 為合理反映相關資產風險資本之計提，本次檢討說明如下：
(一) 配合105年已修正國內、外股票風險係數，調整非關係人國內、外私募基金、固定收益型投資資產屬最低信評者等資產風險係數。
(二) 配合本會今(108)年6月放寬保險業可投資指數投資證券(ETN)，並檢討指數股票型基金(ETF)尚包括追蹤期貨、不動產等標的指數，爰增訂投資國內、外「ETN」及「ETF-其他型」等資產所適用之風險係數如下表：

投資標的區域 新增資產項目	國內	國外
		已開發國家	新興市場
ETN	30.31%	28.13%	40.42%
ETF-其他型	21.65%	20.09%	28.87%

(三) 現行「股票型共同基金」、「平衡型共同基金」及「ETF-股票型」等資產，若為新臺幣計價但投資區域為國外者，應依投資市場適用已開發國家或新興市場風險係數，分別為20.09%及28.87%，並納入整體國外資產暴險部位計算匯率風險，風險係數為6.61%；考量資產一致性原則，「債券型共同基金」、「ETF-債券型」及其他類型之受益憑證、ETF、ETN等間接投資資產，應比照現行股票型共同基金等資產，視實際投資標的市場適用之風險係數計算風險資本，如「ETF-債券型」若為新臺幣計價且投資區域為國內者，適用之風險係數為8.1%；若為新臺幣計價但投資區域為國外者，應適用國外已開發國家風險係數6.33%，及新興市場風險係數8.35%，且應併計匯率風險資本。
(四) 另為使相同風險屬性資產採一致性標準，修正投資關係人ETF、ETN等資產風險係數，且關係人國外資產比照非關係人計算匯率風險資本，適用之風險係數為6.61%。
二、 為降低整體保險業系統性風險，投資「具資本性質債券」或「負債型特別股」於資本適足率之計算方式修正如下：
(一) 自108年11月1日起，保險業投資「國內保險業」及「國內金控公司」發行之具資本性質債券或負債型特別股，二者合計投資總額超過「投資方評價日淨值之10%」者，超過部分應自自有資本中扣除，未超過部分則依現行計算方式計提信用風險資本；保險業於108年11月1日前合計投資之總額超過投資方評價日淨值10%者，得自117年底適用新制，惟若有新增投資者，則自新增投資年度起立即適用新制。
(二) 保險業屬實質互相投資於「國內保險業」及「國內金控公司」發行之具資本性質債券或負債型特別股，應將投資金額全數從自有資本中扣除，已扣除部位排除計入非屬實質互相投資之「合計投資總額」；另自108年11月1日起，保險業新增投資於「國內金控公司」發行之具資本性質債券或負債型特別股，始適用實質互相投資之規定辦理。
為強化保險業資本結構及提升損失吸收能力，下述調整措施將自保險業計算109年度起之資本適足率適用：
一、 保險業自有資本來源屬累積性質、含有利率加碼條件或其他提前贖回誘因之具資本性質債券或負債型特別股，以及得計入自有資本之不動產投資評價調整數與不動產增值利益特別準備等項，合計總額可計入自有資本之上限，不得超過當期自有資本之50%。
二、 刪除現行「得計入自有資本之不動產投資評價調整數及不動產增值利益特別準備等2項加總可計入自有資本上限，不得超過當期自有資本總額之50%或實收資本額之50%」規定。
聯絡單位：保險局財務監理組  
聯絡電話：(02)8968-0746
如有任何疑問，請來信：本會民意信箱

壽險淨值 首季恐蒸發逾6千億 _參考

04:102020/04/07

工商時報

彭禎伶

六大壽險壓力測試

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新冠肺炎疫情引爆首季全球資本市場震盪，恐搖掉壽險業不少身家。據六大壽險公司壓力測試顯示，若股市跌10％，其淨值約減少近2,100億元，若債券殖利率上升100基本點（1基本點等於0.01百分比），其淨值會少掉約4,340億元，首季主要股市約掉20％，許多公司債殖利率上升100點以上，估首季壽險業淨值少6千億元以上。

但六大壽險今年首季明顯有實現股債資本利得、落袋為安動作，同時淨值減少，首季獲利未必受影響，加上資本適足率（RBC）及淨值比是以6月底為準，3月淨值減少只是有壓力，暫時沒「實質傷害」。

六大壽險公司即國泰人壽、富邦人壽、南山人壽、新光人壽、中國人壽與台灣人壽，在去年底股票加計股權類投資，大約2.56兆元，壓力測試若股市下跌10％，六大壽險影響數達2,088億元，若首季股票部位有適當減少，影響數即會下降。而今年首季台股跌逾19％、美股跌23％，主要股市跌幅也多比台股大，若平均跌幅20％估算，光六大壽險的股票部位影響數就可能在3～4千億元之間。

首季美國公債殖利率雖走低逾100基本點，但壽險業海外投資其實有很大量是投資等級以上公司債，在今年首季利率是反彈30～200點不等，六大壽險公司壓力測試殖利率上升100基本點，影響數是4,334億元，若公債有增值利益，公司債則是評價損失，金融、公司債約占2／3左右，估計淨值仍是會少近2～3千億元。

不過，去年第四季到今年第一季，壽險公司已大幅調整股票部位，如國泰人壽國內外股票部位在2019年底即比2018年底少1,270億元，因此壓力測試結果，當股市下跌10％，國壽去年底影響數比前年少228億元，加上首季國壽亦實現不少股債資本利得，也有助降低資本市場波動對淨值的影響。

六大壽險公司去年也處分一些展望不佳、股價回升無望的股票，實現損失214億元左右，同樣有助減少今年的淨值減損。

整體壽險業在淨值及損益項下的金融資產高達8.9兆元，有1.5兆的台股及6千多億元的國外股票，再加上基金、債券，在今年首季淨值影響恐逾6千億元

2888A 投資機會

1.

2.發行價45 最低跌至 40.8

3.

新光金擬現增發行普通股4.2億股暨乙種特別股2.22億股，認股基準日4/25 (109/03/20 15:47:36)

公開資訊觀測站重大訊息公告 (2888)新光金-公告本公司現金增資發行普通股暨乙種特別股之發行條件及認股基準日等相關事宜 1.董事會決議或公司決定日期:109/03/20 2.發行股數:普通股420,000,000股；乙種特別股222,000,000股。 3.每股面額:普通股暨乙種特別股，每股面額新臺幣10元。 4.發行總金額:視發行價格而定。 5.發行價格:實際發行價格將授權董事長依據「中華民國證券商業同業公會承銷商會員輔導發行公司募集與發行有價證券自律規則」規定，於定價日訂定。 6.員工認股股數:普通股63,000,000股、乙種特別股33,300,000股。 7.原股東認購比率:本次現金增資發行普通股暨乙種特別股股數總額之75%由原股東按認股基準日股東持股比例認購。普通股計315,000,000股，每仟股認購普通股新股24.91906791股、乙種特別股計166,500,000股，每仟股認購特別股新股13.17150732股。 8.公開銷售方式及股數:本次現金增資發行普通股暨乙種特別股股數總額之10%，普通股42,000,000股、乙種特別股22,200,000股以公開申購方式對外公開承銷。 9.畸零股及逾期未認購股份之處理方式:原股東持有股份按比例有不足分認一新股者，得合併共同認購或歸併一人認購；認購不足一股暨原股東及員工放棄認股部分，授權董事長洽特定人認購。 10.本次發行新股之權利義務:發行新股之普通股與原普通股相同，發行新股之乙種特別股權利義務如下: (1)乙種特別股股息率(年率)以定價基準日之七年期IRS利率+固定加碼利率，按每股發行價格計算；實際固定加碼利率授權董事長於【2.2%~4.2%】之範圍內核定。又七年期IRS利率將於發行日起滿七年之次一營業日及其後每七年重設。定價基準日為定價日前一個台北金融業營業日，利率重設定價基準日為利率重設日之前二個台北金融業營業日，利率指標七年期IRS為定價基準日及利率重設定價基準日台北金融業營業日上午十一時依英商路透社(Reuters)「TAIFXIRS」與「COSMOS3」七年期利率交換報價上午十一時定價之算術平均數。若於定價基準日及利率重設定價基準日無法取得前述報價，則由本公司依誠信原則與合理之市場行情決定。 (2)股息每年以現金一次發放，於每年股東常會承認財務報告後，由董事會訂定基準日支付前一年度得發放之股息。發行年度及收回年度股息之發放數，按當年度實際發行天數計算。 (3)本公司年度決算如有盈餘，應依法繳納稅捐及彌補累積虧損，再依法提列法定盈餘公積及提列或迴轉特別盈餘公積，如尚有餘額，得優先分派特別股當年度得分派之股息。 (4)本公司對於乙種特別股之股息分派具自主裁量權，如因年度決算無盈餘或盈餘不足分派乙種特別股股息，或因乙種特別股股息之分派將使本公司資本適足率低於法令或主管機關所定最低要求或基於其他必要之考量，本公司得決議不分派乙種特別股股息，將不構成違約事件，其未分派或分派不足額之股息，不累積於以後有盈餘年度遞延償付。 (5)乙種特別股股東不得參加普通股關於盈餘及公積為現金及撥充資本之分派。 (6)乙種特別股股東分派本公司剩餘財產之順序優先於普通股股東，且與本公司所發行之各種特別股股東之受償順序相同，但以不超過發行金額為限。 (7)乙種特別股股東於股東會無表決權及選舉權，但得被選舉為董事。乙種特別股股東於乙種特別股股東會及關係乙種特別股股東權利義務事項之股東會有表決權。 (8)乙種特別股不得轉換成普通股，乙種特別股股東亦無要求本公司收回其所持有之特別股之權利。 (9)乙種特別股屬無到期日，但本公司得於發行屆滿七年之次日起隨時按原實際發行價格，收回全部或一部之已發行特別股。未收回之乙種特別股，仍延續前述各款 發行條件之權利義務。於乙種特別股收回當年度，如本公司股東會決議發放股息，截至收回日應發放之股息，按當年度實際發行天數計算。 (10)本公司以現金增資發行新股時，乙種特別股股東與普通股股東 有相同之新股優先認股權。 (11)乙種特別股股息配發時，按特別股發行先後順序訂定配發順序。 11.本次增資資金用途:因應子公司業務發展，轉投資子公司新光人壽及新光銀行，強化本公司及子公司資本結構。 12.現金增資認股基準日:109/04/25 13.最後過戶日:109/04/20 14.停止過戶起始日期:109/04/21 15.停止過戶截止日期:109/04/25 16.股款繳納期間: (1)原股東及員工繳納期間為109年04月27日至109年05月06日 (2)特定人認股繳款期間為109年05月07日至109年05月13日，必要時得延長 17.與代收及專戶存儲價款行庫訂約日期:俟簽約後另行公告 18.委託代收存款機構:俟簽約後另行公告 19.委託存儲款項機構:俟簽約後另行公告 20.其他應敘明事項: (1)本公司辦理現金增資發行普通股暨乙種特別股乙案，業經金融監督管理委員會109年03月20日金管證發字第1090333706號函申報生效在案。 (2)增資基準日：預訂為109年05月13日，若有異動，擬由董事長調整之。 (3)轉換公司債停止轉換期間：109年03月27日起至109年04月25日。 4.敝人認為甲種特別股應該會拉抬以利籌資

市場恐慌錯殺，基金沉穩布局

市場恐慌錯殺，基金沉穩布局

2020/03/23

柏瑞特別股息收益基金(本基金之配息來源可能為本金)

市場恐慌錯殺，基金沉穩布局
 

本基金各級別淨值近期出現較重跌幅，由於新冠病毒全球肆虐造成市場極度恐慌，拋售資產變換現金的壓力隨處可見，許多特別股也不幸遭到錯殺。回歸特別股市場的基本面，比重最大的金融業資本健全，待恐慌情緒略為降溫，未來特別股市場有望迎來強勁反彈。
在這波市場震盪當中，本基金持續分批買入基本面穩健的特別股，為投資人布建長期上漲潛力較好的投資組合。誠如股神巴菲特所言，市場恐慌之時往往是較好的投資機會，投資人應盡量避免失去冷靜，而在遭到錯殺的低點拋售。短期市場波動難免較大，但卻有機會以較低的成本建立部位，建議以分批加碼或定時定額的方式，打造中長期的收益活水(本基金投資組合殖利率目前約8.9%)。

◎ 市場動態：短期波動放大
特別股指數上週三重挫11.7%，週四初步反彈3.6%，週五即便美股S&P 500指數下跌4.3%，特別股指數仍又再漲1.2%，價值面吸引力已幫助市場漸漸回穩。上週三的大跌，可大致歸納以下原因：
(1) 變現需求：疫情恐慌引發投資人變現的需求，當日長天期美國公債指數跌逾6%、黃金也跌逾3%，先前表現相對抗跌的特別股，同樣成為拋售變現的標的之一。
(2) 市場失序：美國實施更嚴格的防疫措施，影響許多交易員的正常工作，買賣價差較大，而結構式金融商品、特別股ETF的賣出更讓跌幅加深，資產雄厚的銀行特別股也遭到任意摜壓。
(3) 存續期間：由於目前市場十分動盪，短期之內許多特別股被買回的可能性降低，導致有效存續期間變得較長，價格波動暫時被放大。
這波特別股市場下跌，起因於疫情造成的恐慌賣壓，以及短期流動性問題，並非金融體系的問題，情況不同於2008金融海嘯。流動性問題固然棘手，不過全球主要央行已積極相助。美國聯準會降息至接近零利率、啟動至少7,000億美元購債計畫，還有成立貨幣市場基金流動性機制等措施；歐洲央行也宣布推出規模達7,500億歐元的額外緊急購債計畫，在各國央行共同努力之下，流動性問題料將獲得緩解。

◎ 市場展望：錯殺之後反彈可期
目前仍無法斷言疫情何時降溫，以及全球經濟受衝擊的程度，但特別股近期遭到錯殺的投資機會已值得注意。由於特別股兼具股票與債券的部分特性，且發行人主要來自金融產業，出現如同上週三(3月18日)特別股指數一日之內大跌、且表現比金融股指數還差的情形非常罕見，回顧過去20年，僅曾在金融海嘯期間發生過(右表)；由於市場背景有所不同，特別股指數的後續漲跌幅僅供參考，但可知在此異常情形發生之後，若把時間拉長一點來看，未來有望迎來強勁反彈。


取樣標準：特別股指數當日下跌逾9%，且表現落後金融股指數。特別股指數為ICE美銀固定利率優先證券指數，金融股指數為S&P 500金融指數。資料來源：Bloomberg，1999/12/31~2020/3/20。
圖文僅供參考，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。以上指數皆非本基金績效指標。

◎ 柏瑞特別股息收益基金(本基金之配息來源可能為本金)
基金操作策略：伺機買入精選個股
目前許多特別股的市場價格相對於票面價格有明顯折價，特別股指數的平均折價幅度約15%左右，為近10年來折價最顯著的時期。本基金先前已保留較多現金部位，將持續視市場交易狀況，分批買入基本面穩健的特別股，為投資人布建長期上漲潛力較好的投資組合，同時兼顧風險控管。本基金有些持股已經宣布將以票面價格買回，而市場價格都在票面價格以下，持有至買回即能收復跌幅，並且獲得現金流入。目前評估整體銀行業的獲利雖然將有明顯下修，但並不會對特別股的股利發放造成太大影響，目前仍相對看好體質穩健的銀行、保險公司，以及現金流量能見度比較高的公用事業、通訊服務。能源產業則皆配置於屬於中游的管線運輸，經營基本面相對較不受油價波動的直接衝擊。此外，由於新冠病毒疫情對實體經濟的衝擊層面擴大，本基金在工業、循環消費等產業的配置相對保守。截至3月19日，本基金投資組合的殖利率約8.9%，現金部位尚有約10.9%，台幣級別的匯率避險比例約為71.4%。

資料來源：Bloomberg，柏瑞投信，2020/3/19。特別股指數採用ICE美銀固定利率優先證券指數，非本基金績效指標。本基金雖有避險策略，但不能保證完全規避匯率風險，實際仍將隨市況波動與市場看法進行調整。以上看法可能隨市場變動。


資料來源：Lipper，2020/3/19。過去淨值不代表未來收益之保證。


資料來源：Lipper，2020/2/28。波動度係以日報酬率計算之年化標準差。過去績效不代表未來收益之保證。



資料來源：Lipper，2020/3/19。配置會隨市況而改變。
*註：投資組合平均殖利率係假設基金投資組合中各債券持有至到期所獲得的收益，其中包括各期利息收入的再投資。相當於按當前(計算日)市場價格購買並且一直持有到滿期時可以獲得的平均年度報酬率。基金平均殖利率會隨著個別債券價格或票息等因素變動，不代表基金實質報酬率及未來走勢。



年化配息率=(每單位配息金額÷除息日前一日之淨值×一年配息次數×100%)，年化配息率為估算值。月配息率=(每單位配息金額÷除息日前一日淨值)×100%，為年化前之月配息率。 月報酬率(含息)=(月底淨值­-上月底淨值+上月配息金額)÷上月底淨值。資料來源：柏瑞投信，2020/03。新台幣/美元/人民幣/澳幣計價。
配息率不代表報酬率，積極配息的基金未必適合投資人，請投資前審慎評估。配息政策請詳閱各基金公開說明書；配息組成項目請至公司網站查詢。

TR109073

投資參考

https://4freeway.wordpress.com/2017/05/30/%E4%B8%80%E5%80%8B%E6%95%85%E4%BA%8B-%E5%9C%8B%E6%B3%B0%E9%87%912882-%E5%A5%97%E7%89%A2%E7%B5%A6%E6%88%91%E7%9A%84%E5%95%9F%E7%A4%BA/

天來說一個 2014年的故事, 不是哈德威先生的故事, 而是今周刊934期報導的國泰金存股故事 (玩存股 黑手師傅年領80萬股息的祕訣). 老實說, 這個故事不是那麼地吸引人, 因為它的投資結果跟現在許多達人比起來不怎麼振奮人心. 但哈德威先生很喜歡它的過程, 也給了我一些啟示, 所以每幾個月我都會回顧這個故事. 🙂

上週國泰金(2882)股價從49元下跌到目前的48元, 巧的是, 該故事在 2014 年末報導時的國泰金股價剛好也是 49 元, 黑手師傅在那時擁有 197 張國泰金, 儘管這兩年多來沒有什麼漲跌, 但股利領了將近 80 萬 (2015年與2016年總和). 嗯…就說投資結果並不怎麼吸引人吧! 不過, 黑手師傅在這之前6年所存的國泰金的每張成本為32元, 而以最近兩年的每年40萬股利來估算殖利率超過 6.3%, 應該還算不錯吧!

從媒體報導的時間點之後來看, 2016年國泰金最低曾經到33.6元, 我不知道黑手師傅是否有加碼或是減碼, 但若是維持197張國泰金, 則 2016/2017 年都還可以在各領約 40 萬股利. 所以, 2015/2016/2017年這197張國泰金將可領到總和將近120萬股利.

哈德威先生沒有國泰金股票, 也不認識這位黑手師傅, 但我喜歡他對於投資公司的信心與過程 (建議看一下這個故事). 以下是我從這個故事得到的幾個啟示:

1. 黑手師傅花6年存國泰金, 佔他台股部位約7成. 但存股國泰金之後的前4年是套牢的. (啟示: 買股票要有套牢的打算,  我可以忍受股票套牢多久? 若不想持有股票10年, 那連10分鐘都不要持有. => 耐心持有越長越久)
2. 2008/02 用80元高價買入第一張國泰金. 在此之前, 有閒錢就買股票, 14年雖累積450萬元股票. 但投入本金約600萬, 因此損失約150萬. (啟示: 不要計算未實現損失, 好公司套牢一定可翻身, 但時間永遠不能重來. => 儘早開始存錢投資)
3. 金融海嘯爆發後, 再以60元買入4張國泰金, 在此成本約64元. 但之後國泰金股價再往下掉到24元. 此時並無閒錢加碼. (啟示: 要習慣股價波動, 甚至要喜歡波動, 一手現金一手股票才有機會降低成本. 買入好公司根本不需擔心本金永久性的損失. => 股票急跌理性買)
4. 2009年國泰金反彈到64元, 但沒買沒賣. 2010年再往下掉到46元, 此時開始換股 (賣掉虧損40%的開發金, 並買入國泰金), 此時總共有45張. (啟示: 停損換股就像割肉, 很痛苦的. 所以用自己的錢買股票才能有智慧的判斷. => 不要融資融券)
5. 2011歐債問題, 跌破35元, 此時執行每月閒錢買一張國泰金的計畫. 沒人知道國泰金底部, 35元以下每月買是因為35000元是他可負擔的範圍. (啟示: 對於好公司, 我是否有充足信心執行定期買入的計畫嗎? 有鈔票就換股票, 定期定額累積股票張數. => 定期投資)
6. 累積50張以後, 開始有投資股票的感覺. 以前希望股票漲可以賣, 但現在希望股票盤或跌, 可以買更多, 轉而注重配股配息. (啟示: 股東獲得的利益是公司盈餘分配, 而非透過高買低賣賺錢. 不看股價不看價差不看股利, 目標就是先累積50張. => 建立有意義的目標)
7. 但當初黑手師傅擁有開發金超過100張為何沒有投資股票的感覺? 差別在於 “希望感”. 他把國泰金當寶, 這樣讓他更有勇氣付出代價去累積更多張數. (啟示: 投資股票就如同經營事業, 我要付出什麼代價? 代價就是不要計算未實現損失, 定期定額累積張數. => 慢買不賣, 犧牲短期享受換取未來利益)

特別股分析 中鋼特

1.中鋼特規定當普通股股利滿足一．四元時，特別股與普通股享有相同的額外股利分派權利；因此，中鋼特的股利保證在一．四元之上。當股利大於一．四元時，則是特別股與普通股相同。幸運的是，中鋼每年盈餘都足以支付一．四元的特別股股利，因此沒有出現不足額支付，再累積至未來年度發放的狀況。
2.中鋼特如果配發股票股利是配發中鋼的股票

台灣特別股發行資訊

台灣特別股發行資訊

存股族要參加國泰金增資嗎？當發行價低於這價位：進可賺價差，退可賺股息！

國泰金(2882)擬增資 200 億元

發行價格暫定每股 27 元 ~ 41 元

國泰金(2882)在 108 年 8 月 15 日公告將辦理 200 億元的現金增資，這是史上第 2 次增資，用途是參與旗下國泰人壽及國泰世華 2 間子公司的私募案各 100 億元，藉此強化資本適足率及充實營運資金等。

(圖片來源：公開資訊觀測站)

現金增資將使股本膨脹

一聯想到現金增資，投資人首先會聯想到 股本會膨脹，造成 EPS 下降，引起熱議，EPS = 本期稅後淨利 / 普通股在外流通加權股數。
國泰金(2882)現在的普通股股本是 1256 億元，增資 200 億元，上限 10 億股，所以會造成股本增加 100 億元 /1256 億元 = 7.96%，以 108Q1 的 EPS 1.05 元來計算，股本增加 100 億元之後 EPS 只剩下 0.97 元，等於是打了 0.93 折。

增資會使 EPS 下降，投資人要參與這次的現金增資案嗎？
本篇與您分享
1.了解衡量 銀行及壽險經營的安全性及財務健全性的指標：RBC
2.金管會規劃「淨值比」為保險業的預警指標
3.國泰金(2882)增資原因
4.增資有套利的溢價空間嗎
RBC：衡量 銀行及壽險 經營的安全性

資本適足率(RBC) = 自有資本 / 風險資產 * 100%

由於金控業底下的壽險、銀行都持有太多用戶的資金，主管機關會評估他們的體質健不健康，因此會用 資本適足率又稱 RBC (Risk-Based Capital) 來衡量有無達標。
公式 = 自有資本 / 風險資產 * 100%
自有資本就是公司淨值再經過一些指標調整，至於是如何調整我們不需要知道，簡單來說 自有資本 大約等於淨值，而風險資產是持有金融商品的成本或市值。
假設某壽險公司股東權益是 500 億元，持有的金融商品是 200 億元，那麼 RBC = 500 / 200 *100% = 250 %，數據越高，代表公司淨值可承受的經營風險越高。

RBC 標準：壽險 200%，銀行 10.5%

壽險業規定 RBC 至少要有 200% 才及格，於每半年度終了後 2 個月內更新及每年度終了後 3 個月內更新，也就是說一年會更新 2 次，壽險業可以在保險業公開資訊觀測站查詢
銀行在 108 年度 RBC 達 10.5% 才符合標準，每年達標比率略有不同，在銀行局網站可查詢，但基本上比率都是逐漸提高，也就是政府把關會越來越嚴格，銀行(合併)的話也是每半年公告一次。(ps：銀行個體每季公告一次)

金管會擬新增「淨值比」列為保險業的檢測指標

淨值比 = 淨值／資產總額 * 100%

還記得在上一段提到 RBC 的公式 = 自有資本 / 風險資產 * 100%，但 RBC 卻有個盲點，藉此讓保險公司可以美化指標，例如，在景氣不佳的時候，保險業只要降低股票投資部分，那麼就能使風險資產變小，提高 RBC ，然而此舉只會使帳面數字好看，並無法有效管理保險公司投資的風險。

淨值才能真實反映公司現況

保險公司若將持有的金融資產，其因為股市不佳產生的「未實現損失」進入其他綜合損益，那麼就不會影響 EPS，而是使淨值下降。
以壽險業最大宗的債券投資為例，債券的未實現損益幾乎都會不會影響 EPS，而是會列在損益表的其他綜合損益(OCI)，OCI 為負數同時也會造成淨值下降，因此有可能會出現 RBC 達 200% 的標準，但淨值卻很低的狀況，發生資產太大、淨值卻過小的高度槓桿現象，造就金管會規劃，壽險業的「預警指標」有 2 項標準，除了「資本適足率」(RBC)之外，還有「淨值比 > 2%」的規範。
國泰金(2882)增資的原因

因應資產市場波動，強化財務結構

了解了 2 項預警指標，接下來探討國泰金(2882)的增資議題會比較好理解，文章一開頭有提到，增資的目的是參與 國泰人壽及國泰世華2 間子公司的私募案各 100 億元，藉此強化資本適足率及充實營運資金等。

股市重挫，壽險業投資未實現損失增加

壽險業有很大一部分的投資部位是在海外，所以當全球股市波動劇烈，就會受到衝擊，像是美中三不五時要提高關稅，使全球股市大跌，或是 美國公債殖利率上升，造成債券價格下跌等，將使的壽險業投資部位出現未實現損失，而大多是反映在股東權益上，也就是淨值下跌。
舉國泰人壽 107Q4 財報為例子，下圖是權益變動表，當股市不佳，使得金融商品未實現損失增加的時候，會影響的部分為 2 個紅色框框的會計科目：
1.透過其他綜合損益按公允價值衡量之金融資產未實現損益
2.採用覆蓋法重分類之其他綜合損益
分別造成股東權益下降 205 億元及 525 億元

(圖片來源：國泰人壽 107Q4 權益變動表)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

淨值重挫，使得 RBC 與淨值比也下跌

再複習一下公式，資本適足率(RBC) = 自有資本 / 風險資產 * 100%
淨值比 = 淨值／資產總額 * 100%
兩者的分子都是淨值，因此當股東權益下滑的時候，會造成比率皆也下降。
既然國泰金(2882)增資是為了強化 國泰世華 與國泰人壽 的體質，那麼我們看一下兩間子公司的 RBC 與淨值比狀況。
下圖是 國泰世華 與 國泰人壽 的 RBC都有高於標準，不過可以看到 2018 年末的時候，國泰人壽的 RBC 只有 292%創下近 2 年新低，就是因為受到股市震盪，導致財報上有大量未實現損失的影響所致。

接著看到 淨值比的部分，銀行表現平穩上升，人壽的部分一樣是 2018 年末淨值重挫，使得淨值比創下近 5 年新低。

稍微總結一下，受到 2018 年末股債應聲下跌，保險業其 RBC 與淨值比都是明顯降低，才需要增資來強化體質，除此之外，還有一點原因就是要接軌 2025 年上路的 IFRS 17。

接軌 IFRS 17，先增資以做準備

IFRS 17 被保險業視為大魔王，到底影響什麼呢 ？
1.未到期的收益先認列在負債
因為「合約服務利益(CSM)」的導入，在保單到期前，尚未實現的利潤的部分要列為負債，等到提供服務之後，才可以逐期轉認為收入，而且若有虧損必須要馬上認列損失，假設保險公司賺 100 元，保單是 5 年，這 100 元必須分 5 年認列收入，一年認列 20 元的獲利，其餘的 80 元就是「合約服務利益(CSM)」，屬於負債類。
以後保險業未到期的收益先認列在負債，同時將虧損的部分提列到損益表上。
2.負債準備金要提列更多
另外一部分是目前保險業採鎖定利率來提列準備金，當 ifrs17 全面實施，利率改採現時估計，會隨著市場浮動去評價準備金價值，保險業須提列更多準備金。
如果家中有長輩在 20 年前有買保單，肯定會說以前保單好便宜，因為預定利率高，使保費便宜，為什麼呢？原因是預定利率是一種「折現」的概念，如果保險公司算出未來保費運用的報酬率較高，反推回所收到的保費就越低。
讓我們用數據說明會更清楚，在 20 年前買的保單，預定利率是 10％，所以保費比較便宜只有 62,092 元，
保險公司提的準備金也比較少只要將近 6 萬元，(ps：準備金的提列金額是保費 9 成以上)是，現在利率剩下 2％，保險公司提的準備金需要將近 9 萬元，反映在財報上的負債會高出許多，兩者差額 3 萬屆時必須補提。

以上兩點會讓負債增加，可能會使淨值下降，所以國泰金(2882)此時增資有未雨綢繆之意。
國泰金(2882)增資，可以買嗎？

有套利的溢價空間時，值得參與

從上方的內容我們可以知道，國泰金(2882)增資有晴天儲備糧食之意，並不是體質有重大問題，只是財報呈現方式和以往不同。
因此當增資有溢價套利空間的話可以參與，以 2019.8.22 的收盤價 39.45 元來看，當增資發行金額是 35 元以下，套利空間就有 10% 以上，這樣做是比較保險的方法。
再者以近 5 年平均現金股利 2 元來算，股價買在 35 元以下，則殖利率有 2/35 = 5.7% 以上，也算是相當不錯。 因此我認為當增資發行價小於 35 元，進可賺價差，退可賺股息，算是魚與熊掌都可得。
快速結論：
1.壽險業的 RBC 規定是 200%，淨值比是 2%
2.增資主要是因為淨值下降，原因有 2 點
(1)股市重挫，壽險業投資未實現損失增加
(2)為接軌 IFRS 17
3.國泰金(2882)增資價小於 35 元的話，可賺價差及股利

參考
https://money.udn.com/money/story/12040/4046012

2888A

盈餘分配率統計
股利	EPS	盈餘分配率(%)
所屬	(元)
期間		配息	配股	合計
2018	0.89	22.5	0	22.5
2017	1.05	32	13.7	45.7
2016	0.48	42.5	0	42.5
2015	0.57	0	0	0
2014	0.7	14.6	58.3	72.9
2013	1.11	5.43	48.9	54.3
2012	1.16	2.51	22.6	25.1
2011	0.65	0	0	0
2010	0.32	0	0	0
2009	0.17	0	0	0
2008	-3.8	0	0	0
2007	1.02	49	49	98
2006	1.33	72.9	21.9	94.8
2005	1.74	36.4	36.4	72.7
2004	2.23	29.1	29.1	58.3
2003	2.36	13.1	30.5	43.6
2002	-6.28	0	0	0

信用評等

以下表列新光金控與主要子公司信用評等一覽表：（2019.5.29）

中華信評

信評標的	國內長期評等	國內短期評等	展望
新光金控	twA+	twA-1	穩定
新光人壽	twAA-	-	穩定
新光銀行	twAA-	twA-1+	穩定
元富證券	twA+	twA-1	穩定

標準普爾

信評標的	國際長期評等	國際短期評等	展望
新光人壽	BBB	-	穩定
新光銀行	BBB	A-2	穩定

(3702)大聯大-公告本公司現金增資發行甲種特別股

(3702)大聯大-公告本公司現金增資發行甲種特別股之認股基準日、代收股款及存儲專戶銀行等相關事宜(補充發行價格及股息率)

1.董事會決議或公司決定日期:108/08/13
2.發行股數:200,000仟股
3.每股面額:新台幣10元
4.發行總金額:新台幣100億元
5.發行價格:新台幣50元整
6.員工認股股數:增資發行股數總額之10%，計20,000仟股
7.原股東認購比率:增資發行股數總額之80%，計160,000仟股
8.公開銷售方式及股數:增資發行股數總額之10%，計20,000仟股以公開申購方式對外公開承銷
9.畸零股及逾期未認購股份之處理方式:原股東持有股份按比例不足分認一新股者，得合併共同認購或歸併一人認購；原股東及員工放棄認購或拼湊後仍不足一股之畸零股部分，授權董事長洽特定人按發行價格承購之。
10.本次發行新股之權利義務:
(1)到期日：本公司甲種特別股無到期日，但本公司得於發行屆滿五年之次日起隨時按原實際發行價格，收回全部或一部之特別股。
(2)股息：甲種特別股年率4%(五年期IRS利率0.605%+3.395%)，按每股發行價格計算，五年期IRS利率將於發行日起滿五年之次一營業日及其後每五年重設。利率重設定價基準日為利率重設日之前二個台北金融業營業日，利率指標五年期IRS為利率重設定價基準日台北金融營業日上午十一時依英商路透社(Reuters)「TAIFXIRS」與「COSMOS3」五年期利率交換報價上午十一時定價之算術平均數。若於利率重設定價基準日無法取得前述報價，則由本公司依誠信原則與合理之市場行情決定。
(3)股息發放：股息每年以現金一次發放。
本公司年終結算如有盈餘，於完納稅捐並彌補歷年虧損後，應先依章程規定提列法定盈餘公積，其次再依法令規定或主管機關規定提撥或迴轉特別盈餘公積。如尚有餘額，得優先分派甲種特別股股息。
本公司對甲種特別股之股息分派具自主裁量權，如因本公司年度決算無盈餘或盈餘不足分派甲種特別股股息或其他必要考量，得經股東會決議不分派特別股股息，不構成違約事由；其決議不分派或分派不足額之股息，不累積於以後有盈餘年度遞延償付。
(4)超額股利分配：甲種特別股股東除領取依前述所定之股息外，不得參與普通股關於盈餘及資本公積為現金及撥充資本之分派。
(5)剩餘財產分配：甲種特別股股東分派本公司剩餘財產之順序優先於普通股股東，但以不超過分派當時已發行流通在外特別股股份按發行價格計算之數額為限。
(6)表決權及選舉權：甲種特別股股東於本公司股東會無表決權及選舉權，但於甲種特別股股東會及對甲種特別股股東權利義務不利事項之股東會有表決權。
(7)轉換普通股：甲種特別股不得轉換成普通股，甲種特別股股東亦無要求本公司收回其所持有之特別股之權利。
(8)本公司以現金增資發行新股時，甲種特別股股東與普通股股東有相同之新股優先認股權。
11.本次增資資金用途:償還金融機構借款、充實營運資金
12.現金增資認股基準日:108/08/26
13.最後過戶日:108/08/21
14.停止過戶起始日期:108/08/22
15.停止過戶截止日期:108/08/26
16.股款繳納期間:
原股東及員工股款繳納期間為108/08/29-108/09/06
特定人股款繳納期間為108/09/10~108/09/17
17.與代收及專戶存儲價款行庫訂約日期:108/08/05
18.委託代收存款機構:中國信託商業銀行營業部
19.委託存儲款項機構:凱基商業銀行城東分行
20.其他應敘明事項:
(1)本公司辦理現金增資發行特別股乙案，業經金融監督管理委員會108年7月30日金管證發字第1080323783號函申報生效在案
(2)除權交易日：108/08/20
(3)本次現金增資發行甲種特別股擬向臺灣證券交易所提出上市申請掛牌