參考 http://lintolaw.blogspot.com/2017/07/2881a.html

 

    富邦特2881A資料之心得分享

一、              富邦特2881A之簡介

富邦金於105年3月間發行甲種特別股6億股，每股價格60元，預計募集360億元，且發行前7年富邦金控不得收回，特別股年殖利率4.1％，也就是每1000股年付股息2460元(每張2.46元)。以市場普遍定存利率來看，富邦金特別股的殖利率約為市場利率行情4倍。

這檔特別股主要權利義務為：沒有到期日，七年後富邦金有權部分或是全部收回，如果7年後特別股股價高於原發行價格60元，富邦金可以用原發行價買回；相反地，若7年後特別股股價重挫，富邦金也可以選擇無期限不買回。並且，年殖利率在滿7年及其後每7年重設。也就是說，如果利率行情有變化，7年後重設的年殖利率也可能不再是4.1％。

另外，依發行條件，只要富邦金控年度決算無盈餘、盈餘不足配發股息，或者分派股息會使公司的資本適足率低於主管機關的最低要求，就不會配發特別股股息；而且，如果當年配發的股息未達4.1％，未發的特別股股利也不會累積於以後有盈餘年度遞延償付。7年後，富邦金控有主動權決定是否收回，但投資人不能主動要求富邦金控收回；不過，富邦金控特別股將申請掛牌上市交易，在市場具有流動性，屆時若特別股股價有波動，投資人也可在市場買賣，取回投資的資金。[1]

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[1] 財訊雙週刊 第 500 期http://www.wealth.com.tw/article_in.aspx?nid=7488&pg=1

以下為富邦特之權利義務內容及優缺點表：

項  目	權利義務內容	優  點	缺  點
1.到期日	無到期日
2.股息	前七年固定配息率4.1%，其後重設利率按七年期IRS+3.215%訂定	利率優於目前銀行定存及儲蓄型保單	富邦分派盈餘股息時亦不調整
3.股息發放	富邦對股息分派有自主裁量權，取消不構成違約。未分派或分派不足者，不累積於以後有盈餘年度遞延償付。		股息之期待利益並非確定。
4.超額股利分配	無		不能獲得盈餘或公積撥充之利益
5.收回	滿七年後隨時按原價強制買回或續約		短期內有出售壓力者，恐有資本利損。 七年滿時股價高者富邦可選擇原價買回，股價低者可選擇不買回。
6.剩餘財產分配	優於普通股	受償順位在普通股股東前	仍係劣於公司債
7.表決權及選擇權	於一般股東會無表決權及選擇權，但得被選為董事。於特別股股東會有表決權。
8.轉換普通股	不得轉換普通股		無要求公司強制買回之權利
9.新股認購權	有
10.價格	發行時1張60元，掛牌後即得於股市中買賣		流動性差

二、              市場特別股比較

目前市場上主要有以下5檔特別股，富邦特、國泰特、台新戊特為金融業者所發行，權利義務內容較為類似，僅係宣告之股利有些微差距，性質較類似於債券。而國喬特、中鋼特則已發行相當長一段時間，其具有保障股息、可累績(等有盈餘時補分股息)、可獲得盈餘分配、可轉換成普通股等優勢，屬較典型之特別股。

整理如下表：

名稱	富邦特	國泰特	台新戊特	國喬特	中鋼特
代號	2881A	2882A	2887E	1312A	2002A
發行價格	60	60	50
宣告股利 /保證股息	首7年4.1% (IRS+3.215%)，每七年重設	首7年3.8% (IRS+2.74%)，每七年重設	首7年4.75% (IRS+3.5325%)，每七年重設	1.4元	0.6元
106.7.10收盤價	61.9	61.9	51.9	27.75	43.15
106年 股利	1.70721311 發行日:105.4.22	0.14950819	0.02595628	1.6 (5.766%)	1.4 (3.24%)
106年除息日	106.7.3	106.7.3	106.7.3	106.7.14	106.7.26
可否 轉換	否	否	否	可	可
可否 累積	否	否	否	可	可
可否參加盈餘分配	否	否	否	可	可

三、              富邦特之評價

特別股每期支付固定股利，且無到期日，目前股價寫成一般式為：

P0= Divp (特別股的每期固定股利) / rp (特別股之必要報酬率)

Divp =面值*股利率=60*4.1%=2.46

故我們以富邦特在市場上收盤價格來計算，即可得出投資人對於富邦特要求的報酬率。如下表、圖：

日期	105.6.4	105.7.15	105.9.14	105.11.18	106.1.16	106.3.15	106.4.14	106.5.15	106.6.15	106.6.30	106.7.10
收盤價	58	59.3	60.9	61.5	62.4	63.6	63.1	62.8	63	63.8	61.9
市場要求報酬率	4.24%	4.15%	4.04%	4.00%	3.94%	3.87%	3.90%	3.92%	3.90%	3.86%	3.97%

由上可看出價格與市場要求之報酬率成反比。亦即，當市場要求報酬率變高時，價格變低；反之，市場要求報酬率低時，價格變高。以目前來看，市場投資人願意以高於發行價之價格來投資富邦特，亦即要求之報酬率低於4.1%。

四、情境分析

(一)             買入價格及分息次數之情境分析：

假設我們於105年6月4日以收盤價58元買入，投資7年，7年後富邦金以60元買回，可否獲得分息次數之情境分析如下表：

投資年數	購入/分息日期	每年分息	缺1次	缺2次	缺3次	缺4次	缺5次
0	105年6月4日	-58	-58	-58	-58	-58	-58
1	106年7月3日	1.70721311	1.70721311	1.70721311	1.70721311	1.70721311	1.70721311
2	107年7月	2.46	0	0	0	0	0
3	108年7月	2.46	2.46	0	0	0	0
4	109年7月	2.46	2.46	2.46	0	0	0
5	110年7月	2.46	2.46	2.46	2.46	0	0
6	111年7月	2.46	2.46	2.46	2.46	2.46	0
7	112年7月	62.46	62.46	62.46	62.46	62.46	62.46
內部報酬率		4.4613%	3.8221%	3.2166%	2.6328%	2.0603%	1.4898%

再來，假設我們於106年7月10日以收盤價61.9元買入，投資6年，6年後富邦金以60元買回，可否獲得分息次數之情境分析如下表：

投資年數	購入/分息日期	每年分息	缺1次	缺2次	缺3次	缺4次	缺5次
0	106年7月10日	-61.9	-61.9	-61.9	-61.9	-61.9	-61.9
1	107年7月	2.46	0	0	0	0	0
2	108年7月	2.46	2.46	0	0	0	0
3	109年7月	2.46	2.46	2.46	0	0	0
4	110年7月	2.46	2.46	2.46	2.46	0	0
5	111年7月	2.46	2.46	2.46	2.46	2.46	0
6	112年7月	62.46	62.46	62.46	62.46	62.46	62.46
內部報酬率		3.5056%	2.7884%	2.1085%	1.4508%	0.8022%	0.1502%

       由上開兩表之分析如下：

1.    購入的價格與報酬率成反比：

富邦特發行後之105年6月4日收盤價為58元，到106年7月10日收盤價漲至61.9元，倘一樣於112年7月由富邦金買回，內部報酬率已由4.4613%降至3.5056%。

2.    投資人風險溢酬為正數的缺息次數大概為3~5次：

倘以58元買進，縱使累計5次不分息，內部報酬率仍係高於目前銀行定存利率；若以106年7月10日才買進，市場價格已來到61.9，只要缺息3次，內部報酬率已低於銀行定存利率。

(二)             銀行升息之情境分析：

若以106年7月10日市場收盤價61.9元買入，假設每年都能領到2.46元股息，投資報酬率相當於3.5056%，以目前臺灣銀行三年期定存利率為1.165%計算，市場要求的風險溢酬為2.3406%(=3.5056%-1.165%)。

如果將來銀行定存升息至2%，依上開風險溢酬計算，市場要求的報酬率為4.3406%(=2%+2.3406%)，股價預計會跌至57.1296(=2.46/4.3406%)元。倘第6年須以預估股價出售，內部報酬率下降為2.7760%。

如果將來銀行定存升息至3%，依上開風險溢酬計算，市場要求的報酬率為5.3406%(=3%+2.3406%)，股價預計會跌至46.0622(=2.46/5.3406%)元。倘第6年須以預估股價出售，內部報酬率變成-0.325%。

投資年數	購入/分息日期	定存升息至2%	定存升息至3%
0	106年7月10日	-61.9	-61.9
1	107年7月	2.46	2.46
2	108年7月	2.46	2.46
3	109年7月	2.46	2.46
4	110年7月	2.46	2.46
5	111年7月	2.46	2.46
6	112年7月	59.5896	48.5222
內部報酬率		2.7760%	-0.3250%

由上可知，當銀行進入升息狀態，股價勢必跟著波動而跌價，富邦金應不會選擇以高於市場之60元買回；故投資人倘有短期資金需求須拋售富邦特時，資本利損將與升息比率成正比。

(三)             投資年數與售出股價之情境分析

假設以106年7月10日市場收盤價61.9元買入，假設每年都能領到2.46元股息，賣出價格設為45、60、65元與投資年數之情境如下表：

情境	投資年數	賣出股價	投資報酬率
1	6	45	-0.6508%
2	10	45	1.4131%
3	15	45	2.4456%
4	20	45	2.9532%
5	30	45	3.4400%
6	40	45	3.6632%
7	6	60	3.5056%
8	10	60	3.7151%
9	15	60	3.8188%
10	6	65	4.7157%
11	10	65	4.3839%
12	15	65	4.2202%
註：投資報酬率計算方式為EXECL之RATE函數

倘現在欲買入富邦特，賣出價格為45元，投資人至少要持有10年才會高於目前銀行定存利率；但倘銀行定存利率升息至3%，投資人則須持股20年以上，始高於銀行定存。

五、         結論：

倘欲投資富邦特，投資人在決策時應考慮：買入價格、賣出價格、是否屬閒置資金可自由運用、銀行升息情形、公司營運分息情形等因素，適時評估並決策進場與退場的時間，才能獲得預期的報酬。

參考 https://davidhuang1219.pixnet.net/blog/post/278573600?fbclid=IwAR3mfcYC7nAH3gJUXcy2oI8vHXdahrLu5PU1cw8IgSCU_tn1wky7PencUCQ

 參考 

https://davidhuang1219.pixnet.net/blog/post/278573600?fbclid=IwAR3mfcYC7nAH3gJUXcy2oI8vHXdahrLu5PU1cw8IgSCU_tn1wky7PencUCQ

2883B 開發金乙特

 中華開發金融控股股份有限公司（公司代號：2883）因受讓中國人壽保險股份有限公司股份轉換增發新股上市掛牌日期。

一、上市股票種類及數量：普通股 2,074,568,325 股及乙種特別股 1,893,043,597 股。

二、上市股票開始買賣日期：民國 110 年 12 月 30 日。

三、上市股票權利義務：
(一) 普通股股票與原已發行之普通股股份相同。
(二) 乙種特別股之權利義務：
１、特別股股息以年率 3.55%（七年期 IRS 利率 0.75%+2.80%），按每股發行價格計算。七年期 IRS 利率將於發行日起滿七年之次一營業日及其後每七年重設。
２、特別股股息每年以現金一次發放。
３、公司年終決算如有盈餘，應先依法繳納稅捐並彌補以往年度虧損，於提存法定盈餘公積及依法令提列或迴轉特別盈餘公積後，如尚有餘額，得優先分派特別股當年度得分派之股息。
４、公司對特別股之股息分派具自主裁量權，如因公司年度決算無盈餘或盈餘不足分派特別股股息，或因特別股股息之分派將使公司資本適足率低於法令或主管機關所定最低要求或基於其他必要之考量，公司得決議不分派特別股股息，特別股股東不得異議。
５、特別股為非累積型，其未分派或分派不足額之股息，不累積於以後有盈餘年度遞延償付。
６、特別股股東除領取前述之股息外，不得參加普通股關於盈餘及資本公積為現金及撥充資本之分派。
７、特別股股東分派公司剩餘財產之順序優先於普通股股東，且各種特別股股東之受償順序相同，但以不超過發行金額為限。
８、特別股股東於股東會無表決權及選舉權，但得被選舉為董事，於特別股股東會及關係特別股股東權利義務事項之股東會有表決權。
９、特別股不得轉換成普通股。
１０、公司發行之特別股無到期日，特別股股東無要求公司收回其所持有之特別股之權利。自發行日起屆滿七年之次日，公司得按實際發行價格收回已發行特別股之全部或一部，其未收回之特別股，仍延續前述各款發行條件之權利義務。若當年度公司決議發放股息，截止收回日應發放之股息，按當年度實際發行日計算。
１１、公司以現金發行新股時，特別股股東與普通股股東有相同之新股優先認股權。
１２、本發行條件所稱之發行日，為股份轉換基準日；所稱之發行價格，為每股新臺幣 10 元。

四、產業類別、上市股票代號及簡稱：
(一) 產業類別：金融保險
(二) 上市普通股股票代號：2883
(三) 上市普通股股票簡稱：開發金
(四) 上市特別股股票代號：2883B
(五) 上市特別股股票簡稱：開發金乙特

五、公司營利事業統一編號：70827383

六、大陸地區投資人投資上開公司持股限額：上開公司因係屬金融業，單一大陸地區投資人不得達 5％、全體大陸地區投資人不得達 10％。

七、僑外資投資上開公司持股限額：無。

八、其他：
(一) 上開公司乙種特別股英文名稱為 CHINA DEVELOPMENT FINANCIAL HOLDING CORP. Preferred B Share（簡稱：CDF Preferred Share B）
(二) 上開公司已於 110 年 12 月 22 日將「發行新股、公司債暨有價證券交付或發放股利前辦理之公告」之相關資訊公告於公開資訊觀測站。
(三) 上開公司普通股及特別股係採無實體發行。

2021/11/18 參考https://davidhuang1219.pixnet.net/blog/post/328318183

 https://davidhuang1219.pixnet.net/blog/post/328318183

聯邦銀管控土建融放款奏效，中華信評調升評等至「twA+/twA-1」

 財訊快報／記者巫彩蓮報導】儘管台灣銀行業持續受到新冠肺炎疫情造成的負面影響，中華信評認為，聯邦銀(2838)擁有穩健的授信架構，持續控管其土地與建築融資放款的曝險部位，在未來二年內應不會積極擴大其土地與建築融資放款業務，土建融放款業務的集中度自2019年以來已有所改善，這點和大多數同業在同一期間內積極在台灣飆漲的房地產與營建市場中尋求放款商機的作法不同，將其信評調升聯邦銀評等至「twA+/twA-1」，展望「穩定」。 中華信評認為，過去幾年聯邦銀將持續控管其土地、建築融資放款的曝險部位，並預期未來二年內應該不會積極擴大其土地與建築融資放款業務，策略是更側重於中小企業放款等非不動產相關業務，對於不動產市場的可能變化抱持審慎的態度，資本水準將提供足夠的緩衝空間，以吸收國內不動產市場的潛在波動性所造成的影響。

中華信評認為，聯邦銀的房貸曝險較高，這類貸款的資產品質較其他貸款為佳且更穩定，採行良好的控管機制避免承作整批性房貸，因為與個人或選擇性房貸相較，整批性房貸較易受經濟衰退的影響，逾期放款比以及覆蓋率與國內銀行業的水準相當，今年9月底時，該行的官方逾期放款比、覆蓋率分別為0.15%與761%；國內銀行業則分別為0.19%與704%，該行的風險部位評估結果為允當等級。

富邦金控的丙種特別股 分析 2881C

 【時報-台北電】新台幣年化股息率3％利率高不高？富邦金控的丙種特別股29日掛牌，壽險認購看法二極，如國泰、中國、全球、遠雄、宏泰人壽等都有公告認購，合計約占此次發行量的35％，主要就是覺得目前3％算極不錯的報酬率，但以往愛搶債券的南山、新光、台壽等則沒有認購，認為利率不如富邦金乙種特別股的3.6％。

富邦金為了併購日盛金，共現金增資發行普通股5.48億股、每股58.9元；及3.3333億股的丙種特別股，每股60元，已成功募集522.77億元，並在29日掛牌上市。

壽險業亦有公告參與認購富邦金普通股者，如新光人壽認近793萬股，金額約4.669億元，全球人壽亦認現增近564萬股，金額3.32億元左右。

壽險公司還是認丙種特別股居多，主要是偏向固定收益投資，公告認購最多的是全球人壽，預計認富邦金丙特近4,167萬股，金額約25億元，約占富邦金丙特總發行量的12.5％。

其次是國壽認購2,757萬多股富邦金丙特，約占8.27％，金額16.54億元；中壽也認了近2,076萬股，金額12.46億元，約6.23％；遠雄人壽認近1,378萬股，金額8.27億元左右；宏泰人壽認1,333萬多股，金額近8億元，合計五家壽險公司共認購1.17億股的富邦金丙種特別股，占率逾35％，總認購金額逾70億元。

認購的壽險業者評估，近期銀行發行次順位金融債，利率多不到1％，富邦金丙特可以有3％，以絕對收益來說，算是很不錯的標的。

富邦金上次發行乙種特別股是2018年4月左右，當時是7年期IRS（利率交換）1.17％加碼2.43％，合計是3.6％；今年10月發行丙種特別股，則是7年期IRS為0.6538％加碼2.3462％，合計是3％，壽險業者分析，目前市場利率比三年前下降，但富邦金丙特加碼利率只比乙特少9個基本點（1基本點等於0.01百分點），評價算合理。

因特別股都不累積，即不像債券一定每年都有利息，其他壽險公司也有評價認為現在認有點不划算。

其他如大立光、宏碁、國巨、宏觀等亦公告認購富邦金丙特，合計約占12.66％，金額約25億多元。(新聞來源：工商時報─記者彭禎伶／台北報導)

參考 https://davidhuang1219.pixnet.net/blog/post/278573600

 滿期會收回還是重設利率?

特別股滿期會收回與否,還是要依條款中利率重設的條件及當時的市場利率條件而定!

目前已發行的金融特,最早會滿期的有富邦金甲特(年率=4.1%)及聯邦銀甲特(年率=4.8%),兩檔特別股預計在2023年滿期。

自2018年開始較好的控所新發行的金融特別股年率逐年下降。021年新行的金融特別股已下降至3.0%左右·以2021年底才要行的富邦金丙種特別股為例,其息年利率為【3.00%】(7年期RS0.6538%+2.3462%)。

以發行年率來看富邦丙特比富邦金甲特低1.1%那203年富邦金甲特滿期時,到底會被收回或是進行重設率呢?

我們先來看看富邦途甲特如果選擇利率重設不收回對富邦金的影響是什麼?

富邦金甲種特別股的發行年率4.10%七年期IRS0.885.25%滿期時進行利率重設也只能依當時的irs利率來重設利率,3.215%為定加碼利率,不會重設。

假設2023年富邦途甲特滿期時的RS利率=06538重設後的利率為38和富邦丙特率3%比每一年富邦金就要多付出新台幣

億多的特別股股這是個數字高嗎?富邦金在2020年的稅後淨利為902億元,2021年可能達到1500億元到 2000億元。以比例看似乎不高,但到時富邦金會如何決定,還是要依當時的市場利率條件而定及富邦金的自行考慮而定。

因此在考慮特別股的特投資報酬率時也要同時考慮收回及不回情况,或是調降利率的可能。

以下 2021/09/8

富邦金對中國不動產授信

 參考

https://ec.ltn.com.tw/article/breakingnews/3691560

台灣銀行對恆大集團放款部位極小；上週金管會公布只有二家銀行有對恒大集團有曝險，曝險金額共5 億元。（示意圖，路透）

〔財經頻道／綜合報導〕台灣銀行對恆大集團放款部位極小；金管會日前公布只有二家銀行有對恒大集團有曝險，曝險金額共5億元。根據凱基調查，其中一家為上海商銀，放款部位僅台幣0.3億元，對2021預估 獲利影響約0.3%。國內保險業並沒有投資恆大股票跟債券。

富邦金中國房地產放款244.5億

具有中國子行的富邦華一對中國房地產曝險最高。富邦金中國房地產業放款為台幣244.5億元，投資為64.1億元，另外加計2020富邦華一年報之中國房貸金額166億元，共約佔金控淨值5.7%。另外，根據擁有中國子行之國銀2020年報，玉山金及國泰金之中國子行中國房地產曝險各為41億元台幣，佔金控淨值2.1%及0.5%。假設10%中國房地產相關放款違約，對富邦金、玉山金及國泰金獲利影響為3.5%、2%及0.3%。以國銀分行來看，一銀之中國房地產金額約60億元，佔金控淨值2.6%。

若以金管會已公布2021年第2季國銀對大陸放款、投資及資金拆借佔銀行淨值比重，最高依序為中信銀、永豐銀、國泰世華銀、北富銀及台新銀。另外，由於中租之中國獲利比重達45%，建築機具放款佔中國放款約4.6%，若10%建築機具放款違約對中租獲利約影響4%。

壽險持有中國投資部位以國有銀行金融債為主。台灣壽險持有中國銀行的投資部位，大多為中國國家銀行及國有銀行（中國銀行、農業銀行、工商銀行、建設銀行及交通銀行）之金融債及特別股等。若以投資金額佔今年第2季金控淨值比重來看，國泰金、台新金、中信金及富邦金，各為18%、14%、13%及9%，然中國國有銀行有中國政府支持，但目前資本市場波動對金融股股價仍會受衝擊。

凱基証認為，台灣金融業對恆大集團授信及投資影響極小。目前具有中國子行之富邦金對中國不動產授信較高，未來須持續關持潛在呆帳狀況。另外國泰金、中信及富邦金之投資中國以國有銀行金融債為主，在中國政府支持下，風險有限。依照過去金融海嘯、歐債危機來看，市場動盪對金融股股價將造成衝擊，但若政府公布紓困措施，股價將逐步反應基本面狀況。

凱基証指出，金融業主要看好個股為兆豐金及中信金，2021年下半年海外營運動能逐步回升帶動淨利差及信用成本改善。另外雖富邦金及國泰金金融資產未實現損益仍維持較高水準，但歷經今年第3季 認列現金股利高峰期後，獲利動能將暫時下滑，且富邦金短期有現增套利賣壓。